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:什么是MTF交易所模式?

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2014-06-06 09:21:56 来源:汇商 

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  MTF(Multilateral Trading Facility)多边交易是一种创新型的交易技术,曾用于设计伦敦证交所(London Stock Exchange)、德意志交易所(Deutsche Brse)以及泛欧证券交易所(Euronext)等。有别于其他金融券商的交易技术,MTF系统中所有交易者都处于一个绝对平等的状态,不存有任何优先级以及任何的“区别对待”。凡市场流动性提供者,无论主次,都将得到完全公平的交易机会。目前英国外汇经纪商LMAX采用这一技术,同时LMAX也是一间交易所。很多人认为目前LMAX的模式就是ECN,但是LMAX的概念实际上是交易所概念。

  MTF

  ECN是电子自动撮合成交模式。在ECN平台上,交易者的订单都直接且匿名的挂在这个网络上,买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生,包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。由于ECN的平台研发和维护昂贵,几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛,比方说5万美元以上,并会要求每月最小交易量。

  一些ECN平台仅提供软件服务,然后由各个公司购买软件,然后在软件中加入报价,和MT4平台概念一样。购买软件的公司在加入报价的时候可以拉大点差,作为自己的手续费收入之外的一项额外收入。但是这并不是一个最关键的问题,最需要关注的问题是他们平台的设计。

  以采用ECN平台的Currenex为例。Currenex在设计软件的时候自动将报价者分给两个级别:一个是主要的流动性提供者,大型银行,例如汇丰、高盛、摩根大通等;另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。

  由于这个级别的区分,对于大型银行的特别照顾,造成了ECN的致命问题:大型银行要求在订单撮合之前首先向他们确认,之后再向客户确认,在市场波动大、客户所在网络距离服务器远或者客户网络速度不够快的情况下造成接单延迟,从而造成大的滑点或者重新报价。

  STP之前实际上是一个技术词,意思是通过直接交易处理系统将所有订单发送到报价银行,由报价银行撮合、对从或者接单,所以客户是只可以接受价格,不可以制定价格的。目前因为MT4平台多使用STP技术而将此名词转换成直接交易处理平台的代名词。

图一
图一

  而MTF技术将为所有流动性提供者创建一个“虚拟”的集中区域即多品种交易区(Multi-assets Area)。此区域融合了所有流动性提供者的订单,包括央行,投行,跨国企业,对冲基金,机构及个体交易者,并在此进行全盘撮合和成交。与其他交易方式的不同点在于:“虚拟”集中区域汇集的均是真实的订单(市价单或者限价单),而非报价。

  首先,所有的单子都是市价单或者限价单(包括来自银行的订单),并不是某个经纪商平台上的报价。其次就是成交方式:交易所接收到订单的时候,系统会直接在交易所内将订单以可成交的最优价格配对成交,无一例外。然后再同时将确认信息同时传达给银行和客户。这样就节省了信息在银行和服务器之间反复来回所花掉的时间。因此,MTF系统中所有的集中和撮合都会在3万百秒之一(3 million seconds)内完成。

(责任编辑:HF011)

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